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　　来源：中国经营报

　　本报记者 王登海 北京报道

　　日前
，郑州路桥建设投资集团有限公司（以下简称“郑州路桥
”）的定融逾期风波再次引发市场关注。

　　《中国经营报》记者观察到，郑州路桥是郑州市重要的交通基础设施建设及运营主体 ，业务涵盖公路、道路 、桥梁、隧道施工，高速公路建设与运营
，以及勘察设计
、工程监理和产品销售等多个领域，然而 ，随着业务规模的扩大
，公司的债务水平不断上升，使得公司的偿债压力日益凸显 。

　　与此同时 ，郑州路桥的应收账款、其他应收款以及长期应收款数额显著增长
，占公司总资产的比重不断增加
。这一问题不仅影响了公司的资产流动性，也对公司的财务状况和盈利能力带来了负面影响。

　　对于公司的经营情况问题 ，记者拨打郑州路桥的公开电话
，却无人接听；同时向公司发送了采访函，截至发稿 ，尚未收到回复 。

　　业务多元

　　郑州路桥成立于2003年
，初始注册资本为0.56亿元。后经股东增资及股权划转，截至2024年3月末 ，公司注册资本和实收资本均为4.56亿元，郑州市建设投资集团有限公司为公司唯一股东
。

　　资料显示
，郑州路桥的业务涵盖工程施工 、勘察设计
、工程监理、智慧交通 、新型材料研发
、城市运营和资产管理等多个领域。公司主要专注于市政道路、公路 、桥梁及隧道等基础设施建设，采用BT模式和工程总承包模式承接项目 。

　　从整体业绩来看 ，2021年度
、2022年度、2023年度
，郑州路桥的营业收入分别为16.91亿元 、21.50亿元
、30.07亿元，归属净利润分别为0.4亿元、-1.15亿元 、0.12亿元 ，其中2022年度出现了首亏
。

　　进入2024年
，郑州路桥的经营情况有所下降，前三季度 ，公司实现营业收入16.69亿元
，同比下降15.53%，归属净利润0.11亿元 ，同比下降50.41%。

　　从业务结构来看
，工程施工业务是公司的最主要收入来源，占公司营业收入的60%以上 ，其次是高速公路通行费，其中
，公司负责郑州市目前唯一的一条市属高速公路郑少高速的运营与管理，该公路全长53.25公里 ，于2004年1月建成通车 。同年
，郑州市政府将其所有权划转至公司，并在次年授予公司30年的特许经营权
。

　　2023年公司高速公路运营毛利率由上年的21.22%升至47.51%。2024年1—3月 ，公司高速公路通行费收入为0.67亿元
，毛利率54.74%

　　此外，郑州路桥还涉足勘察设计、工程监理以及产品销售业务 。勘察设计业务由子公司郑州市交通规划勘察设计研究院负责 ，项目遍及多个省市
。而工程监理业务在2023年及2024年1—3月
，收入分别为0.20亿元和0.05亿元，为公司收入提供了一定补充。

　　自2021年以来 ，郑州路桥通过子公司海南华胜强实业有限公司和禹州市钧昌建材有限公司拓展产品销售业务
，主要涵盖大宗商品贸易和石料开采销售 。尽管2023年产品销售收入为4.81亿元，同比增长19.13% ，但毛利率为-0.61%，业务仍处于小幅亏损状态
。

　　债务压力凸显

　　作为郑州市重要的基础设施建设企业
，郑州路桥近年来在城市交通
、高速公路等领域承担了多项重大项目。尽管业务结构多样且保持稳定，但公司总体财务杠杆水平和短期债务占比仍较高 ，面临的短期偿债压力大 。

　　自2024年以来
，就不断有消息传出，郑州路桥的定融项目出现违约情况 ，引起了市场的持续关注。此外
，记者也关注到，郑州路桥多次被列入上海票据交易所的持续逾期名单
。

　　在中诚信国际对郑州路桥2024年度的评级报告中也指出 ，近年来公司财务杠杆高企
，新增债务融资空间已较为有限，资本结构亟待改善 ，资本实力较弱；此外
，公司资产流动性不足，郑少高速路产对公司资产收益性起到一定改善作用 ，整体来看资产质量有待提高。

　　事实上，近年来
，郑州路桥的负债规模不断上升，截至2021年末、2022年末和2023年末 ，公司总资产分别为222.00亿元 、224.42亿元
、206.63亿元
，总负债分别为175.98亿元、186.99亿元 、169.29亿元，资产负债率分别为79.27%
、83.32%、81.93% 。

　　截至2024年9月末 ，郑州路桥的负债合计达到164.18亿元
，资产负债率为81.68%
。

　　数据还显示，截至2024年三季度末 ，郑州路桥流动负债为116.37亿元
，其中一年到期的非流动负债为23.51亿元，而账面货币资金仅为12.84亿元 ，经营性现金流净额为-4.03亿元
，

　　有息债务方面，截至2024年9月 ，郑州路桥有息债务约为122.26亿元，其中短期借款35.04亿元 、一年内到期的非流动负债23.51亿元
、其他流动负债19.09亿元、长期借款34.62亿元 、应付债券10亿元。

　　此外
，郑州路桥的流动比率和速动比率均呈现出下降趋势 。流动比率从2020年末的1.12降至2023年末的0.74，2024年9月末虽略回升至0.78 ，但整体仍呈下降趋势
。速动比率也从2020年末的0.86降至2023年末的0.64
，2024年9月末进一步降至0.62。这表明公司短期偿债能力在不断变弱，流动资产和速动资产对流动负债的保障程度逐渐降低 。随着这两个比率的持续下降 ，公司面临短期偿债风险逐渐增大
。

　　应收高企

　　作为重资产型基建企业
，基建行业特性与经营模式使得郑州路桥应收账款和其他应收款较多。而这一问题，已经影响到公司的正常运营 。

　　2024年 ，郑州中原区25条路灯不亮引起了当地居民的关注
。此后
，郑州路桥与郑州市公路工程公司（郑州路桥全资子公司）共同发布了一则公告。公告中提及，由公司投资建设的郑州中原新区管理委员会须水河以南片区的25条道路建设项目 ，自2013年进场施工至完成
，道路已投入使用五六年之久 。然而，由于政府单位未按合同约定支付投资建设费用 ，导致公司无力支付银行贷款
、工程欠款、员工工资，无法正常运营
，且道路部分设施无法正常使用，给市民出行带来不便。

　　郑州路桥公告中的困境背后 ，公司应收款项高企的问题也逐渐浮出水面
。

　　在过去的几年时间里
，郑州路桥应收款项呈现出显著的增长趋势，这一增长不仅体现在应收账款 、其他应收款以及长期应收款各自的数额上 ，更体现在它们占公司总资产比例的提升上。

　　数据显示
，2020年末，郑州路桥的应收账款为5.36亿元 ，到了2024年9月末
，该公司的应收账款已经攀升至10.93亿元 。虽然应收账款在公司总资产中的占比有所波动，但整体上呈现出上升的趋势 ，从2020年末的2.76%增长至2024年9月末的5.44%
。

　　与此同时
，郑州路桥的其他应收款数额也相当可观。从2020年末的20.76亿元，到2023年末的32.63亿元 ，整体上仍然保持着较高的水平 。其他应收款在公司总资产中的占比，也稳定在10%以上
。

　　除了应收账款和其他应收款
，郑州路桥的长期应收款也呈现出逐年增长的趋势。2020年末，长期应收款为24.46亿元 ，占总资产的12.59% 。此后逐年增长
，2021年末为28.15亿元，占12.68%；2022年末为30.07亿元 ，占13.40%；2023年末大幅增长至51.36亿元
，占24.86%；2024年9月末为51.26亿元，占比25.50%
。

　　在郑州路桥2024 年度第一期短期融资券募集说明书中 ，公司也对应收款项做了风险提示
，对于其他应收款，郑州路桥认为 ，公司其他应收款存在不能及时收回款项或发生坏账损失的可能性
，公司资产质量及财务状况将可能受到一定程度的影响，影响公司信用资质和再融资能力 ，继而影响公司对本期债务融资工具的偿债能力。

　　中诚信国际评级报告也认为，郑州路桥应收类款项规模大且货币资金受限程度高
，对资产流动性和收益性造成不利影响 。综合流动性情况来看，公司持续的短期偿债压力对其债务管理能力提出较高要求
。